源聚合
Von Saylor bis Volksbank: Wie Bitcoin jetzt Banken und Milliarden anzieht – und Bitcoin Hyper profitiert
- Michael Saylor deutet einen weiteren milliardenschweren Bitcoin-Kauf an.
- Gleichzeitig startet in Deutschland das erste Pilotprojekt für BTC-besicherte Kredite.
- Beides zeigt: BTC wird zunehmend zum festen Bestandteil des institutionellen Finanzsystems.
Bitcoin bewegt wieder die Finanzwelt – und diesmal gleich auf zwei Ebenen. Während Michael Saylor mit seinem Unternehmen Strategy offenbar vor dem nächsten massiven Kauf steht, wagt eine deutsche Bankengruppe den Sprung in die BTC-Kreditwelt. Zwei Ereignisse, die zeigen, dass digitale Werte längst im traditionellen Finanzsystem angekommen sind. Doch wie hängen diese Entwicklungen zusammen – und was bedeuten sie für die Zukunft von BTC?
Michael Saylor signalisiert neuen BTC-KaufMichael Saylor, Gründer von Strategy, hat erneut für Aufsehen gesorgt. In einem Beitrag auf der Plattform X veröffentlichte er eine Grafik, die die bisherigen BTC-Investitionen seines Unternehmens zeigt. Dazu schrieb er: „Der wichtigste orange Punkt ist immer der nächste.“ Für Beobachter ist klar: Wenn Saylor solche Worte wählt, steht meist der nächste Kauf bevor. Bereits in der Vergangenheit deutete er neue Investitionen auf ähnliche Weise an – und kurz darauf folgte stets eine offizielle Bestätigung.
Michael Saylor on the future of Bitcoin:
• Banks will start lending against your Bitcoin• United States government will hold Bitcoin• Big tech companies will embrace Bitcoin• You will have Bitcoin on your iPhone pic.twitter.com/6d0Ntu44BE
— Only Bitcoin (@BTC_Vibes) October 18, 2025
Die BTC-Community reagierte prompt auf den Post. Analysten vermuten, dass Strategy schon in den kommenden Tagen neue Käufe tätigen könnte. Nach Angaben des Saylor BTC Trackers hat das Unternehmen seit 2020 bereits 82 Transaktionen durchgeführt. Aktuell hält Strategy 640.250 BTC im Wert von rund 69 Milliarden US-Dollar. Das entspricht einem Gewinn von etwa 45 Prozent gegenüber dem durchschnittlichen Kaufpreis von 74.000 US-Dollar pro BTC.
Strategy bleibt der größte Bitcoin-Halter der WeltStrategy gilt mittlerweile als der größte institutionelle BTC-Besitzer weltweit. Das Unternehmen kontrolliert etwa 2,5 Prozent der gesamten Umlaufmenge. Damit ist es der unangefochtene Marktführer im institutionellen Bereich. Auf den weiteren Plätzen folgen Marathon Digital mit rund 53.250 BTC und die japanische Firma Metaplanet mit über 30.000 BTC. Auch XXI (CEP) und die BTC Standard Treasury Company (CEPO) gehören zu den größten Haltern. Gemeinsam zeigen diese Unternehmen, dass der Trend zu BTC im Finanzsektor weiter zunimmt.
Trotz der beeindruckenden Zahlen spüren einige dieser Firmen den Druck des zuletzt schwächelnden BTC-Kurses. Besonders Metaplanet geriet in die Schlagzeilen, als der Börsenwert des Unternehmens unter die Summe seiner eigenen BTC-Reserven fiel. Solche Entwicklungen zeigen, dass auch institutionelle Investoren den Schwankungen des Kryptomarkts ausgeliefert sind – selbst, wenn sie langfristig auf das digitale Gold setzen.
Deutsche Banken starten Pilotprojekt mit Bitcoin-KreditenWährend Michael Saylor weiter investiert, kommt aus Deutschland eine andere, nicht minder bedeutende Nachricht. Die Bitcoin-Plattform 21bitcoin, betrieben von der FIOR Digital GmbH, hat gemeinsam mit der Volksbank Raiffeisenbank Bayern Mitte eG und Sopra Financial Technology ein europaweit einzigartiges Pilotprojekt gestartet. Ziel ist die Entwicklung eines regulierungskonformen BTC-Kreditprodukts, das Banken und Finanzdienstleistern den Einstieg in den Kryptomarkt erleichtern soll.
Hier kommst du zu unserer detaillierten Prognose für Bitcoin.
Diese sogenannte White-Label-Lösung soll es Banken ermöglichen, Kunden BTC-besicherte Kredite anzubieten – und das unter Einhaltung aller geltenden Regulierungen, einschließlich der MiCAR-Vorgaben. Damit entsteht ein neues Bindeglied zwischen klassischem Bankwesen und digitalem Vermögensmanagement. CEO Daniel Winklhammer von 21bitcoin spricht von einem „entscheidenden Schritt, um BTC für jedermann zugänglich und nutzbar zu machen“.
Volksbank Bayern Mitte als Pionier unter deutschen InstitutenDie Volksbank Raiffeisenbank Bayern Mitte eG zählt zu den ersten deutschen Banken mit einer eigenen BTC-Strategie. Sie bringt wertvolle Erfahrung im Kreditgeschäft mit und reagiert damit auf die steigende Nachfrage nach regulierten BTC-Dienstleistungen. Vorstandschef Andreas Streb betonte, dass viele Kunden ihre BTC-Bestände als Sicherheit nutzen möchten, ohne sie verkaufen zu müssen. Damit entsteht ein völlig neuer Anwendungsbereich für BTC – weg vom reinen Spekulationsobjekt, hin zum Finanzinstrument mit praktischem Nutzen.
Today, Germany‘s first bank to offer its customers Bitcoin (self custody only) – Volksbank Raiffeisenbank Bayern Mitte – visited Germany‘s first family business to mine Bitcoin and re-use the heat in its production process – Kläger Group. That is awesome. Welcome to the future. pic.twitter.com/ZwLx7OcrqW
— Rachel (@geyer_rachel) June 19, 2023
Durch die Zusammenarbeit mit Sopra Financial Technology erhält das Projekt zudem eine solide technische Basis. Sopra verbindet traditionelle Bankprozesse mit Blockchain-Technologie und erleichtert so die Integration in bestehende Systeme. Diese Kombination aus Regulierung, Technik und Marktverständnis könnte zum Modell für ganz Europa werden.
BTC etabliert sich als ernstzunehmendes FinanzinstrumentDie Entwicklungen um Strategy und 21bitcoin zeigen, wie weit BTC bereits im institutionellen Umfeld angekommen ist. Während Investoren wie Saylor auf langfristige Wertsteigerung setzen, arbeiten Banken und Technologiepartner daran, die Kryptowährung in alltägliche Finanzprodukte einzubinden. Diese Parallelbewegung – einerseits als Investment, andererseits als Kreditsicherheit – verdeutlicht die zunehmende Reife des BTC-Ökosystems.
Les hier, wieso einige Experten bei BTC noch dieses Jahr eine Rally bis 250k sehen. Ob der nächste große Preisanstieg bevorsteht, bleibt abzuwarten. Doch eines steht fest: BTC wird zunehmend zu einem festen Bestandteil der globalen Finanzarchitektur. Sowohl Mega-Investoren als auch etablierte Banken sind sich einig, dass die digitale Währung gekommen ist, um zu bleiben.
Bitcoin Hyper: Die nächste Evolutionsstufe für institutionelles BTCMit dem wachsenden Interesse von Banken, Fonds und institutionellen Anlegern an Bitcoin rückt eine zentrale Frage in den Fokus: Wie kann BTC über die reine Wertaufbewahrung hinaus auch effizient genutzt werden? Genau hier setzt Bitcoin Hyper an. Als Layer-2-Lösung verbindet es die Sicherheit und Dezentralität von Bitcoin mit der Geschwindigkeit und Programmierbarkeit der Solana-Technologie. So wird Bitcoin nicht nur gehortet, sondern aktiv einsetzbar – für schnelle Transaktionen, Smart Contracts und skalierbare Anwendungen. Bitcoin Hyper schafft damit die technische Grundlage, um institutionelles Kapital produktiv in die Bitcoin-Infrastruktur zu integrieren.
Lies hier eine langfristige Prognose für Bitcoin Hyper!
$HYPER: Der Schlüssel zu einem nutzbaren Bitcoin-Ökosystem$HYPER ist der funktionale Motor hinter dieser Entwicklung. Der Token dient als Gas für Transaktionen, ermöglicht Staking und eröffnet Entwicklern und Investoren gleichermaßen neue Nutzungsmöglichkeiten innerhalb des BTC-Ökosystems. Während traditionelle Finanzinstitute beginnen, BTC in ihre Portfolios aufzunehmen, bietet Bitcoin Hyper eine Lösung, um diese Bestände auch operativ zu nutzen – nicht nur passiv zu halten. In einer Zeit, in der institutionelles Vertrauen wächst, zeigt Bitcoin Hyper, wie die Zukunft von BTC aussehen kann: sicher, skalierbar und endlich praktisch anwendbar.
[su_button url=”https://icobench.com/de/visit/bitcoinhyper” style=”flat” background=”#f69422″ size=”8″ center=”yes”]Hier Bitcoin HYPER kaufen[/su_button]
Ihr Kapital ist im Risiko.
Derive: Биткоин перешел к стадии формирования локального дна
Никогда не поздно инвестировать в криптовалюты — Брайан Армстронг
Coinbase Institutional: 68% инвесторов ожидают роста биткоина в ближайшие полгода
Кандидат на пост мэра Нью-Йорка Эндрю Куомо пообещал провести криптовалютные реформы
Банк России назвал сроки начала выплат субсидий бизнесу в цифровых рублях
Джек Дорси раскритиковал пожертвование компании Tether
Visa: Стейблкоины трансформируют мировой кредитный рынок
Защитный механизм на крайний случай: как и когда криптобиржи используют ADL
ZachXBT Exposes $3 Million XRP Heist After Hardware Wallet Breach
On-chain sleuth ZachXBT has traced a $3.05 million theft of XRP from a US retail user to a laundering route that ran through Bridgers—an aggregator formerly associated with SWFT—and into over-the-counter venues linked to Huione, the Cambodian financial network that the US government moved last week to cut off from the American financial system.
Publishing the findings on October 19, ZachXBT said a “US based victim lost $3.05M (1.2M XRP) from their Ellipal wallet,” adding: “Here’s the tracing of where the stolen funds ended up and the biggest takeaways for similar thefts.”
Inside The $3 Million XRP RobberyIn a thread, ZachXBT identified the theft address—r3cf5mgj5qEcj9n4Th28Es7NVRnXGJjkzc—by matching dates and amounts from a viral YouTube video. “Although the victim did not directly share the theft address… I found it by reviewing the date and amount,” he wrote. He cautioned that “the victim seems inexperienced and does not provide enough details to determine how the Ellipal wallet became compromised besides it being user error.”
According to his reconstruction, the attacker rapidly converted the XRP across chains: “The attacker created 120+ Ripple -> Tron orders via Bridgers on Oct 12, 2025. On block explorers the transactions show as Binance since Bridgers (formerly SWFT) uses them for liquidity.” The funds were consolidated on Tron at TGF3hP5GeUPKaRJeWKpvF2PVVCMrfe2bYw on October 12 and, by October 15, “were completely laundered away to OTCs adjacent to Huione (illicit online marketplace in SEA),” he wrote. Bridgers bills itself as a “cross-chain swap” platform spanning dozens of networks; DappRadar documentation has also linked Bridgers to SWFT’s AllChain Bridge stack.
The reference to Huione lands squarely in a fast-moving sanctions environment. On October 14, 2025, the US Treasury designated the Huione Group as a “primary money laundering concern,” effectively severing it from the US financial system for facilitating flows tied to Southeast Asian scam and trafficking networks; the action was coordinated alongside a UK sanctions package and parallel US actions targeting the Prince Group, a Cambodian conglomerate labeled by US authorities as a transnational criminal organization.
ZachXBT’s thread placed the Ellipal wallet at the center of user confusion rather than a zero-day exploit of the hardware itself. “One lesson our industry needs to do better with is not causing confusion with products when you offer both custodial and non-custodial products. The XRP victim thought they were using the Ellipal cold wallet product when it was a hot wallet,” he wrote, drawing a parallel to “large Coinbase support impersonation thefts” where victims move assets from an exchange account to a compromised non-custodial wallet after social-engineering.
Ellipal publicly corroborated the cold-to-hot wallet mix-up. “Our findings confirm that the loss occurred because the user mistakenly imported their cold wallet’s seed phrase into a hot wallet, which made the assets accessible online,” the company stated, stressing that its “air-gapped cold wallets remain 100% offline and have never been compromised since launch.” Ellipal said it had contacted the user and reiterated basic hygiene: never import cold-wallet seeds into app-based wallets, and keep recovery phrases and devices offline.
The laundering arc ZachXBT described—fast cross-chain hops via an aggregator, consolidation on Tron, and distribution to OTC endpoints he characterizes as “adjacent to Huione”—mirrors typologies that US authorities have warned about as scam ecosystems professionalize.
In his words: “Huione has directly facilitated laundering billions in illicit funds over the past couple years from pig butchering scams, investment scams, human trafficking and hacks/exploits in Southeast Asia… I hope centralized exchanges and stablecoin issuers implement stricter controls as they are one of the bigger threats impacting the longevity of our space.”
The thread’s second theme is the structural difficulty of recovery. “The XRP victim mentioned… how they could not quickly get in touch with US law enforcement for a $3M theft,” he wrote, adding that there are “few LE qualified to handle such cases and endless victim reports so naturally incidents are overlooked,” though he cited the US, Netherlands, Singapore and France as comparatively better venues—contingent on the assigned investigator.
He also criticized much of the crypto “recovery” cottage industry: “>95% of recovery companies are predatory and charge large amounts for basic reports with few actionable insights… Bad firms would have stopped tracing this XRP theft at Binance… when in reality the service was Bridgers or would have failed to identify addresses linked to Huione.”
As for the odds of restitution, the outlook is grim. “Unfortunately the likelihood of this victim seeing any funds recovered is rather low due to a delay in reporting the theft to competent people within the private sector,” he concluded, urging rapid reporting of theft addresses to maximize the chance of freezing flows at chokepoints. He also faulted ecosystem-level support: “Ripple does not have as good of a support system for victims within their community as there is in Bitcoin, Ethereum, Solana, and major EVM chains.”
At press time, XRP traded at $2.44.
Путь к долговому хаосу открыт
Трамп на праздничной церемонии 4 июля подписал «один большой и красивый законопроект», который увеличивает лимит по долгу на 5 трлн.
Одно из центральных предвыборных обещаний Трампа – это борьба с дефицитом бюджета и снижение остроты проблемы с госдолгом, но борьба с дефицитом выглядит так, что дефицита станет намного больше, как и госдолга.
По моим расчетам этот лимит выберут уже в середине 2027 (с июл.25 по июн.26 могут разместить до 3 трлн, а оставшиеся 2 трлн оформят к середине 2027), т.е. до окончания срока правления Трампа этого лимита точно не хватит при условии, что до конца срока он дотянет.
Однако, в отличие от диспозиции до 2025 года, у США были нерезиденты и ФРС, как ключевые покупатели госдолга (два места из ТОП-3 среди главных покупателей), но враждебная политика Трампа к ключевым инвесторам делает эту поддержку крайне нестабильной (как бы оттока не было), а QE от ФРС, который ранее включался по первому требованию теперь «законопачен» чуть менее, чем полностью. Ну и как они собираются размещать триллионы долларов в ближайшие месяцы? Безумцы.
Стоит отметить, что в аппаратных разборках Трамп оказался силен, это вторая крупная победа Трампа в политических разборках.
Недавно он сломал судебную ветвь власти в США, узурпировав контроль над бешеным принтером исполнительных указов, а теперь ему удалось в назначенный им символический день 4 июля продавить законопроект с минимальными изменениями, подмяв под себя Палату представителей и Сенат.
Сам факт того, что в политическом истеблишменте тотально доминирует такой крендель и шарлатан, как Трамп говорит о том, что политическая система в США тотально прогнила, как со стороны демократов (и в первую очередь среди демократических девиантов и деградантов), так и со стороны республиканцев.
Система мертва, по крайней мере, верхний эшелон, федеральная власть лежит на земле, нужно просто нагнуться и поднять.
В законопроекте не оказалась скандального раздела по налогообложению иностранных инвесторов, которые Трампу покажутся недружественными, но в финальной версии минимальное количество изменений от исходной заявленной позиции.
Сам Трамп не читал законопроект (почти 900 страниц), т.к. Трамп не читает больше одной страницы, а в редких исключениях – целых две страницы. Трамп курировал лишь генеральное направление, общие принципы которого помещаются как раз на страницу, но я проанализирую в ближайшее время все 900 страниц для поиска нюансов и деталей (интерпретациям СМИ не доверяю по этому аспекту из-за ангажированности, сделаю все самостоятельно).
У Трампа было два выступления за последние два дня (церемония в Белом доме 4 июля и бахвальство в штате Айова 3 июля).
Обычно у Трампа на публичных выступлениях капитально сносит крышу от самолюбования, нарциссизма и феерической бравады, доходящей до гротескного абсурда, но в этот раз он превзошел сам себя.
Вероятно, в истории США, да и в мировой истории, не было более яркого оратора на таком уровне (точнее балабола, трештолкера), чем Трамп, но это даже забавно.
Если отключить мозг, все выступления Трампа прекрасны – яркие, артистичные, насыщенные юмором, троллингом, оскорблениями оппонентов, гиперболами, метафорами и гротескным идиотизмом. Все, что так любит публика.
Другими словами, чем менее интеллектуальна публика (видно по тупым физиономиям аудитории за заднем плане), тем больше заходит Трамп – ярко, насыщенно, феерично, но также глупо и бессмысленно.
Чего только стоят заявления о 15 трлн привлеченных инвестициях нерезидентов с февраля и 5.1 трлн прекрасных сделок на Ближнем Востоке, которые были подписаны несколько месяцев назад (реально нужно делить минимум в 100 раз).
Мне (Трампу) сказали: «Сэр, вы войдёте в историю как один из величайших президентов». Я говорю: «Серьёзно? Ну нет, правда что ли?» Да, сэр, лучше Вашингтона. Да, сэр, лучше честного Эйба Линкольна. Да, сэр, лучше всех. Я говорю: «Мне нравится этот парень, кто это сказал? Он сейчас на подходе к... У него скоро будет... Я его повышу в должности, у него будет очень большое повышение, конечно».
В этом весь Трамп
Предложение валюты на внутреннем валютном рынке РФ
Продажа валюты крупнейшими экспортерами на внутреннем валютном рынке РФ резко снизились до $7.3 млрд в мае – это минимальные показатели с авг.23 ($7.2 млрд) и вдвое ниже реализации валюты в май.24 ($14.9 млрд) и даже ниже май.23 ($9.1 млрд), когда были низкие цена на энергоносители.
Хотя ЦБ упоминает праздники, как одну из причин сокращения продажи валюты, но праздники происходят регулярно в мае, и они не помешали в мае 2024 реализовать максимальный объем валюты за год.
Снижение (в три этапа с июня по октябрь 2024) нормативов продажи валютной выручки также не являются причиной, т.к. при текущих нормативах в фев.25 реализовали $12.4 млрд, а в дек.24 – $13.2 млрд.
Основная причина – обвал экспортных доходов в первую очередь из-за снижения цен на российское сырье.
За 3м среднемесячный объем продажи валюты – $9.2 млрд (с 2023 максимум был в июн.23 – $14.1 млрд), за 6м – $10.5 млрд (максимум в авг.24 – $13.2 млрд).
В период наибольшего давления на рубль в середине 2023 среднемесячные 3м продажи были $7 млрд к авг.23 и $7.7 млрд к авг.23.
Продажи были настолько низки, а темпы девальвации рубля так высоки, что 11 октября 2023 года был подписан новый указ №771, который вновь ввел обязательную продажу валютной выручки. Изначально экспортеры должны были зачислять на счета в России 80% валютной выручки и продавать 90% от этого объема.
С 2022 года единственный стабильный канал притока валюты в Россию – это продажа валютной выручки крупнейшими экспортерами, тогда как все другие каналы заглушены (особенно внешнее фондирование в долларах, евро и портфельные инвестиции), серьезно ограничены (прямые инвестиции нейтральных стран) или представляют дискретный характер с несущественным притоком (нерегулярное фондирование в юанях с китайскими банками).
Раньше проблемы возникали при снижении продажи валюты до $7-8 млрд, но сейчас это не повлияло на тренд укрепления рубля.
Интересная статистика по валовой покупке клиентами иностранной валюты (доллар, евро и юань) на биржевом и внебиржевом рынке России.
После введения санкций на Мосбиржу (июнь 2024) во 2П24 среднемесячные покупки были в среднем 3.35 трлн руб или $35.7 млрд, с начала 2025 спрос на валюту непрерывно снижается: в среднем 2.5 трлн руб ($26.5 млрд) в месяц в 1кв25, 1.8 трлн руб ($21.6 млрд) в апреле и 1.6 трлн руб ($20 млрд) в мае.
В мае спрос оказался более, чем вдвое ниже в рублевом выражении (-44% в долларовом выражении), чем в 2П24, на 35% ниже в 1кв25 (-25% в долларовом выражении) и на 18% ниже, чем в апреле.
Вмененные юаневые ставки оставались практически на нулевом уровне, спрос на валютный своп с Банком России отсутствовал, что свидетельствует о способности участников рынка самостоятельно покрывать потребность в юаневой ликвидности. Ежедневный лимит предоставления юаней Банком России не менялся (5 млрд юаней).
Нетто-покупки валюты за рубли физическими лицами РФ составили почти 400 млрд руб за 5м25 vs 780 млрд руб за 5м24 и 710 млрд руб за 5м23.
Достаточно низкий спрос на валюту со стороны российских контрагентов (физлица, компании и финансовый сектор) компенсировал снижение предложения валюты на 30% м/м в мае и в два раза за год.
Дополнительное предложение валюты обеспечивает ЦБ, который с 6 июня собирается реализовать около $1.9 млрд за месяц в рамках операций Минфина по бюджетному правилу и нерегулярных операций вне бюджетного правила.
--
Распределение денежных потоков россиян
Произошло достаточно существенное изменение денежных потоков в валютные активы. С начала 2022 по середину 2024 около 3.5 трлн руб было направлено в валютные депозиты иностранных банков, но с дек.24 тренд развернулся.
В апреле 2025 чистый отток из депозитов в иностранных банках составил 6.5 млрд руб, за 3м – отток 58.5 млрд руб, за 4м25 – отток 24.5 млрд руб, а за 6м – отток 10 млрд руб.
Впервые в современной истории валютные депозиты в иностранных банках перестали пользоваться спросом по сумме за последние 6 месяцев и даже идет незначительное изъятие средств.
Пиковый вывод был в 2П22 на уровне в среднем 250 млрд руб в месяц или до 1.5 трлн за полугодие.
Всего в 2022 в валютные депозиты в иностранных банках распределили 2039 млрд руб, в 2023 – 864 млрд руб, в 2024 – 599 млрд руб, а для сравнения в 2018-2021 (за полный 4 года) накопленный отток составил 1271 млрд руб.
Вообще, валютные активы в 2025 не пользуются спросом:
• Наличная иностранная валюта отток 43 млрд руб за 4м25 vs оттока 95 млрд руб за 4м24 (далее в указанной последовательности в рублевом выражении);
• Валютные депозиты в российских банках отток 49 млрд vs оттока 138 млрд;
• Валютные депозиты в иностранных банках отток 25 млрд vs +326 млрд;
• Долговые ценные бумаги резидентов в иностранной валюте +213 млрд vs 66 млрд;
• Долговые ценные бумаги нерезидентов в иностранной валюте отток 43 млрд vs оттока 28 млрд;
• Валютные акции и паи резидентов отток на 2 млрд vs +10 млрд;
• Валютные акции и паи нерезидентов отток на 15 млрд vs +149 млрд;
• Валютный кэш на брокерских счетах +23 млрд vs оттока на 32 млрд.
В совокупности по всем позициям за 4м25 приток на 47 млрд руб vs +411 млрд за 4м24, отток на 23 млрд за 4м23 (за счет валютных депозитов в российских банках), оттока 891 млрд за 4м22 (валютные депозиты в российских банках и иностранные акции) и +984 млрд за 4м21.
Причем положительная динамика в 2025 обусловлена замещающими валютными облигациями российских эмитентов.
Валютные активы иностранных эмитентов за последние 12 месяцев показали отток на 116 млрд или примерно 0.8% от совокупных денежных потоков – это впервые в современной истории!
На пике распределяли 20-25% от всех сбережений населений и почти 23% было в конце 2022, но с середины 2023 интенсивность использования валютных активов иностранных эмитентов начала стремительно снижаться.
Все валютные активы (с учетом российских банков и российских эмитентов) также в минусе почти на 600 млрд или 4.1% от совокупных денежных потоков – вновь это рекордный отток в истории.
Население в 2019 и 2021 распределяло 40-44% от своих сбережений в валютные активы, после начала СВО было не больше 10% на пике, менее 4% в 2024 и вот рекордный отток (продажи валютных активов).
За последний год (с мая 2024 по апрель 2025) население распределило 14.1 трлн руб сбережений по ликвидных активам и вот, как это было:
• 13427 млрд в рублевые депозиты
• 739 млрд в облигации
• 248 млрд в валютные депозиты в иностранных банках
• 244 млрд в акции и паи резидентов (учитываются фонды денежного рынка, т.к. в акциях серьезный отток)
• (-67 млрд) кэш на брокерском счете
• (-102 млрд) акции и паи нерезидентов
• (-127 млрд) рублевая наличка
• (-352 млрд) иностранная наличка
• (-553 млрд) валютные депозиты в российских банках.
Почти 100% сбережений населения ушло в депозиты и фонды денежного рынка и впервые в истории был отмечен отрицательный поток по валютным активам.
Банк России снизил ставку на 1 п.п до 20%
Это первое снижение ставки почти за три года с середины сентября 2022 и самый сильный шаг (1 п.п) с июля 2022 (1.5 п.п). Почти 7.5 месяцев ставка находилась на экстремально высоком уровне – 21%.
Из-за снижения инфляционного 3м импульса, реальная ставка в мае достигла абсолютного рекорда – свыше 14% годовых, т.е. условия значительно более жесткие, чем в конце 2024, когда реальная ставка была около 10%.
Решение ЦБ полностью совпало с моими ожиданиями (дополнение здесь).
Банк России в пресс релизе был осторожен в риторике, продолжая концепцию жесткой ДКП:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.Что касается инфляции, ЦБ фиксирует нормализацию (в апреле инфляция 6.2% SAAR с тенденцией на дальнейшее снижение в мае), но динамика остается разнонаправленной:
Ценовая динамика неоднородна по компонентам. Эффекты жесткой денежно-кредитной политики, в том числе через укрепление рубля, особенно сильно отражаются в снижении роста цен на непродовольственные товары. В продовольственных товарах и услугах инфляционное давление пока остается высоким.Инфляционные ожидания также разнонаправленные без формирования устойчивой дезинфляционной тенденции, особенно по населению.
Инфляционные ожидания с апреля менялись разнонаправленно. Ценовые ожидания бизнеса продолжили снижаться. Ожидания участников финансового рынка существенно не изменились. Инфляционные ожидания населения несколько выросли. В целом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне.ЦБ очень мягко подчеркнул охлаждение экономики, которое по факту выражается в существенном замедлении по ключевым макро-индикаторам, сделав акцент на нормализации разрыва спроса и предложения.
Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста уменьшается. Оперативные данные, в том числе в 2к25, свидетельствуют о постепенном замедлении роста внутреннего спроса.
Рынок труда все еще перегрет – рекордно низкая безработица, но есть тенденция нормализации спроса на рабочую силу со стороны бизнеса.
Банк России преуменьшил масштаб сжатия кредитования (1 и 2), написав лишь «кредитная активность в целом остается сдержанной», подчеркнув жесткость денежно-кредитных условий.
В пресс релизе не так много информации (нужно ждать результатов пресс конференции), но становится понятным, что ЦБ начал учитывать комплекс макроэкономических рисков, а не только акцент на инфляции, как это было в 2П24 и по всей видимости, ЦБ будет ориентироваться на реальную процентную ставку, балансируя ее около 10% до тех пор, пока дисбалансы в экономике будут сохраняться.
Пойдет ли ЦБ РФ на снижение ставки 6 июня?
С точки зрения модуляции риторики, как вербальной, так и через официальные публикации (отчеты и аналитические материалы) нет ни одного намека на то, что с июня начнется цикл снижения ставки.
Интегрально риторика остается сдержанно – жесткой с небольшим смещением в сторону нейтральной и поиска пространства маневра для начала смягчения ДКП.
Никаких обещаний ЦБ не давал, оставаясь достаточно последовательным в жесткости в попытке закрепления инфляционных ожиданий.
Если делать расшифровку тональности официальных выступлений представителей ЦБ, с начала 2025 идет последовательное смягчение тональности в общем жестком треке, т.е. генеральный тренд неизменный.
Однако, практически все второе полугодие 2024 ЦБ удивлял рынок необычайной жесткостью и приверженностью в обуздании инфляции, причем настолько сильно, что рынок с октября до начала декабря пережестил самого ЦБ, формируя проекцию к росту ставки до 23-25%.
Банк России в 2П24 настойчиво внушал, что не намерен считаться с потерями и готов победить инфляцию любой ценой, невзирая на краткосрочные экономические и финансовые последствия, что было вполне внятно заявлено на октябрьском заседании.
Однако, потом случилось легендарное декабрьское заседание, где произошел самый стремительный в истории переворот в полете с полной «контузией» трека ДКП, где, вероятно, была самая высокая неопределенность и растерянность руководства ЦБ за все время в связи с давлением определенных политические и бизнес лоббистских структур.
Тогда рынок показал один из сильнейших в истории восстановительных импульсов, как по рынку акций, так и по облигационному рынку на ожиданиях слома концепции «победить инфляцию любой ценой» и возврата к более сбалансированной позиции «взвешивания комплекса рисков».
С 2025 года ЦБ вернулся в исходный вектор, который был сформирован в 2П24, но без ультимативной жесткости с более взвешенным подходом.
Несмотря на взвешенный подход, никакого «скорого смягчения ДКП», которое все ожидали с конца декабря - не случилось. Тональность ЦБ смягчилась, но ДКП осталась прежней.
Вспоминая декабрьское заседание (во многом поворотное), следует помнить, что руководство ЦБ учитывает совокупность факторов и рисков, в том числе политических.
Экономика России стоит на пороге рецессии, что обусловлено исчерпанием ресурсного потенциала в рамках текущей модели развития (флагманы и драйверы роста экономики 2022-2024 сходят со сцены по совокупности причин).
Дисбалансы и противоречия нарастают по мере исчерпания кадрового (трудового), технологического и ресурсного потенциала, что обостряется жесткой ДКП Банка России и неизбежным ужесточением бюджетного импульса со стороны Минфина РФ для стабилизации дефицита бюджета на фоне ограниченного экспортного потенциала, невозможности импорта технологий и критического импорта в прежних объемах из-за санкции, плюс к этому крепкий рубль, сжигающий «жирок» у экспортёров и доходы бюджета.
Экономика еще не в рецессии, но в пограничной зоне.
На столе у ЦБ 6 июня будет максимальное сжатие кредитования за 10 лет, резкое замедление денежных индикаторов, смягчение финансовых условий на рынке, рост просрочек по кредитам, охлаждение экономики, замедление инфляции, стабилизация инфляционных ожиданий и рекордно крепкий рубль.
Каждый из факторов в отдельности создает пространство маневра для смягчения риторики, но совокупность негативных факторов на фоне ухудшения конъюнктуры на рынке энергоносителей и перекреплённого рубля создает триггеры и повод к незамедлительному началу цикла смягчения уже с июня, т.к. баланс рисков смещается в сторону рецессии с рисками срыва.
В этом смысле, аргументов для смягчения у ЦБ достаточно, т.к. отсрочка чревата более резким смягчением в ближайшем будущем с более негативными последствиями.
Это никак не противоречит концепции «поддержания жестких ДКУ продолжительный период времени», т.к. имеет значение не номинальная, а реальная процентная ставка, которая достигла рекордного уровня в истории из-за замедления инфляции по 3м импульсу.
Грандиозный рывок китайского ИИ
В условиях ограничений на вычислительные мощности, Китаю удается на равных конкурировать с флагманскими LLM в США и Европе.
После громкого релиза ChatGPT 3.5 в ноябре 2022 и значительного апгрейда на ChatGPT 4 в марте 2023, в следующие 1.5 года (!) до релиза o1-preview в сентябре 2024 не было прогресса в индустрии в условиях полного доминирования OpenAI.
Однако, конкуренты стали поджимать с середины 2024 (в особенности Anthropic c моделью Claude 3.5 Sonnet).
Китай начал позже (первая публичная версия появилась в июле 2023 - Qwen Chat 7B, но была чрезвычайно слаба), но темпы развития ошеломляющие.
Уже в декабре 2023 лучшая китайская LLM вышла по производительности на уровень ChatGPT 3.5 с Qwen1.5 Chat 72B, сократив отставание до одного года.
В сентябре 2023 вышла малоизвестная, но мощная модель GLM-4-Plus от Zhipu AI, которая по синтетическим тестам достигла ChatGPT 4 образца начала 2024 (отставание сократилось до 9 месяцев).
В октябре 2023 выходит Qwen2.5 Plus (первая китайская публичная модель, которая имела практическое применение), которой удалось сравняться с обновленным GPT-4o и Claude 3.5 Sonnet, но все еще значительно проигрывая по гибкости и функционалу.
С осени 2024 началась эпическая битва ИИ. Плотность релизов зашкаливающая. Новым китайским лидером стала LLM - Step 2 от StepFun, а в декабре всем известный DeepSeek V3, который был лучшей нерассуждающей моделью в мире.
В декабре 2023 отставание Китая от американских флагманов был всего год, а в декабре 2024 Китай стал лидером, а спустя месяц появился DeepSeek R1, который и произвел медийный фурор, выводя китайские ИИ из отраслевого андеграунда в мейнстрим.
DeepSeek R1 не стал лидером, но приблизился к топовой на тот момент рассуждающей o1 от OpenAI, вот с февраля началась наиболее безумная ИИ гонка всех времен и народов, когда релизы новых LLM шли с периодичностью в 1-2 недели!
Несколько дней назад (28 мая) было произведено долгожданное обновление DeepSeek R1 без смены названия, но по тестам модель приблизилась к o3 и Gemini 2.5 Pro.
Китай начал позже, но в условиях дефицита ресурсов компенсировал технологический гэп и предлагает конкурентные решения.
Китай располагает целым зоопарком относительно конкурентных LLM:
• o4-mini (high) и o3, OpenAI– 70 (интегральный уровень производительности по оценкам artificialanalysis.ai)
• DeepSeek R1 (May 2025), DeepSeek – 68
• Gemini 2.5 Pro , Google – 68
• Grok 3 Mini Reasoning (high), xAI – 67
• Claude Opus 4 Thinking, Anthropic – 65
• Qwen3 235B A22B (Reasoning), Alibaba– 62
• SeedThinkingv1.5, ByteDance – 62
• ERNIE X1, Baidu – 60
• Hunyuan T1, Tencent – 60
• Kimi K1.5 Preview , MoonShot – 58
• glm-z1- 32b, Zhipu – 56
• step-r1- v-mini, StepFun – 55
• MiMo-7B, Xiaomi – 54
• Baichuan M1 (Preview), Baichuan - 52
• Llama 4 Maverick, Meta – 51
• Mistral Medium 3 – 49
• Nova Premier, Amazon - 43
• MiniMax -Text-01, MiniMax – 40
• Phi 4, Microsoft - 40
• YiLightning, 01 AI – 37
Для понимания скорости и масштаба прогресса. Распиаренный ChatGPT 4o, который был индустриальным стандартом в начале 2025 имел производительность около 40. Сейчас даже самая слабая китайская модель имеет производительность, как флагманский ChatGPT 4o в начале 2025 (до мартовского обновления), лучшая LLM от Google до декабря 2024 имела производительность всего 34 балла.
Сейчас в Китае 5 очень мощных игроков на рынке ИИ: Alibaba, ByteDance, Baidu, Huawei и Tencent и 5 передовых стартапов: DeepSeek, Zhipu, Stepfun, MiniMax и MoonShot AI.
В таблице представлена наглядная навигация по типам LLM от китайских разработчиков, в том числе для генерации изображений, видео и аудио.
Невероятный прогресс. Второе полугодие 2025 обещает быть интересным.
Очередной раунд тарифного обострения
Трамп объявил о намерении ввести 50% пошлины на все товары из ЕС с 1 июня 2025 года, однако на сегодняшний день это лишь предложение, а не окончательно утверждённая мера.
Трамп пожаловался на то, что «переговоры с ЕС ни к чему не приводят», требуя более быстрого заключения соглашения, подчеркнув достаточно идиотическое утверждение, что «тарифы не будут применяться к товарам, произведенным в США».
Ну, очевидно же, что товары, не прошедшие таможенные процедуры, по умолчанию, не могут облагаться никакими пошлинами. Это не нужно выводить в отдельную «привилегию» - это как бы естественно и этим сложно возбудить партнеров.
Даже, если предположить, что кто-то начнет строить заводы в США – что делать с промежуточной продукцией и производственным оборудованием, необходимыми для производства продукции, но поставляемыми с внешних рынков? Как обеспечивать гарантию и непрерывность цепочек снабжения?
Учитывая хаотичную торговую политику, нет никакой возможности рассчитать среднесрочные и тем более долгосрочные издержки и норму прибыли.
Попытка Трампа соскочить из затяжного и нудного переговорного процесса с ЕС показывает, что Трампу стало скучно, и он увяз в классической европейской бюрократии, требуя более быстрых решений.
Ранее администрация Белого дома заявляла, что оставит в переговорном треке только ключевых партнеров, а всем остальным разошлет «письма счастья», т.к. Трампу наскучила вся эта возня, нет никаких сил и времени со всеми «этими нарушителями американского благополучия» беседовать, которые «десятилетиями обдирают честных и святых американцев».
К сожалению, или к счастью (тут с какой стороны посмотреть) ЕС совсем не понимает, как вести переговоры с Дональдом Трампом.
Европейские бюрократы в свойственной им манере утопают в буквоедстве и педантичной формализации и проектировании торгового соглашения, где тщательно прорабатываются отраслевые спецификации и прочие технические документы, проводится юридическая экспертиза и согласуются интересы отраслевых участников (тех, кто задействован в торговом соглашении).
В итоге генерируется несколько тысяч страниц технической и юридической макулатуры, где черт голову сломит, а итоговые контуры часто не понятны даже самим авторами – типичный ЕС.
Эти процессы могут занимать месяца или даже годы. На выходе получается тяжеловесная конструкция с четко прописанной спецификацией, но малопонятна даже отраслевым специалистам.
То, что предложил ЕС (краткий список) на торговых переговорах мало отличается от торговых соглашений с другими странами – узнаваемый почерк.
Ошибка ЕС в другом. Европейцы думают, что США нацелены на взаимовыгодное сотрудничество, где происходит конкурентный обмен товарами, финансовым капиталом и технологиями.
Во-первых, Трамп, который редко читает больше одной страницы, не заинтересован в европейской волоките – ему нужна быстрая и красивая сделка, в которой он объявит себя единоличным победителем и CapsLock’ом напишет твит:
«ТОЛЬКО ЧТО заключили ВЕЛИЧАЙШУЮ ТОРГОВУЮ СДЕЛКУ с ЕС! ИСТОРИЧЕСКАЯ ПОБЕДА для Америки! Никто не думал, что это возможно, но я СДЕЛАЛ ЭТО! ТРИЛЛИОНЫ ДОЛЛАРОВ потекут в США. Наши фермеры, наши производители, наши рабочие - ВСЕ ВЫИГРАЮТ! ЕС теперь играет СПРАВЕДЛИВО! Огромный успех!»
Вся эта волокита наскучила Трампу, и он хочет быстрого и красивого решения, вот поэтому подгоняет и шантажирует ЕС.
Во-вторых, США в принципе не заинтересованы в справедливой сделке. Что они предлагают на переговорах? Снижение тарифов в обмен на инвестиции в США, подавление национальных производителей торговых партнеров в пользу США и расчистка рынка под американскую экспансию. Охренеть, какой заманчивый выбор. Не удивительно, что никто не идет на такие хамские условия.
ЕС, как и любым другим переговорщикам нужно прекратить заниматься ерундой и дать Трампу то, что он хочет - «красивую и быструю сделку», но при этом абсолютно фейковую.
Школа Тима Кука (правда там и по Куку новое обострение), т.е. пообещать триллионы, но не дать ни доллара, зато красиво и быстро – все, как любит Трамп.
Искусство заключать сделки
Есть уникальная и абсолютно невероятная история, которая войдет в учебники по корпоративному менеджменту – как глава крупной американской корпорации нагнул президента США.
Есть широко распиаренная от Трампа история про 500 млрд инвестиций Apple бесчисленное количество раз: 24 февраля в твите и брифинге перед журналистами, 6 марта в выступлении в Конгрессе, 2, 9 апреля в коротких пресс брифингах, 27 апреля в интервью Fox News, 30 апреля в Мичигане по случаю 100 дней президентства, 4 мая в интервью NBC в Белом доме, 12,13, 15 мая в пресс брифингах и так далее по мелочи, не считая бесчисленных твитов.
Риторика Трампа однообразная: «Тим Кук пообещал $500 млрд инвестировать здесь, в Америку, — это крупнейшее обязательство в истории. 500 млрд от Apple — только начало, ждите ещё, мы заставили Apple вернуть 500 млрд домой и т.д.».
Разбирая отчет Apple, я уже говорил о полном фейке, но нужна конкретика.
Apple мелким шрифтом учитывает совокупные внутренние траты в пользу американских контрагентов, что включает помимо капитальных расходов, закупки у американских поставщиков, фонд оплаты труды американских работников, расходы на аренду и лизинг внутри США, расходы на R&D, цифровые, административные, хозяйственные и прочие расходы, процентные расходы по долларовым кредитам и облигациям, реализованные на счета американских контрагентов, но также включены налоги, но не все, а в пользу Минфина США.
По этой классификации в годовом отчете 10-K я насчитал около 115 млрд расходов в общей выручке в 391 млрд за 2024 финансовый год при совокупных расходах около 300 млрд, т.е. внешние расходы составляют около 185 млрд или 62% от общих расходов Apple с учетом налогов.
Applе планирует план «инвестиций на 500 млрд» на 4 года, что означает 125 млрд в год. За последние 10 лет расходы растут в среднем по 8% в год и столько же за 5 лет с учетом масштабирования бизнеса и около 2-3% при сопоставимом сравнении с учетом фиксированной структуры бизнеса.
Это означает, что «грандиозный и не имеющий аналогов план инвестиций на 500 млрд» - это не более, чем переупакованные в пропагандистский лозунг текущие операционные, инвестиционные и налоговые расходы с осторожной экстраполяцией в пределах 5% в год.
Никакого расширения бизнес-операций Apple внутри США сверх уже сформированной траектории, не планируется.
Например, у Amazon в этой методологии около 290 млрд расходов внутри США за прошлый год – это эквивалентно свыше 1.3 трлн инвестпакета в следующие 4 года с консервативным ростом расходов на 5% без учета масштабирования бизнеса.
Дополнительным подтверждением, что «500 млрд инвестиций» от Apple являются фейком – это подтверждение плана байбека на следующий год в размере свободного денежного потока и отсутствие планов расширения заимствований.
Рынок, кстати, не особо впечатлился этой дурью, т.к. в отличие от Белого дома на рынке не такие рафинированные идиоты.
Если бы этот план был реальностью, это эквивалентно сжатию чистой маржинальности с 25% до базовых 6-8% из-за роста расходов при сопоставимой производительности, отмене байбеков и коллапсу капитализации раза в 3-4.
12 апреля после лоббирования ИТ сектора (Тим Кук был в их числе) были выведены из расширенных тарифов товары в сегменте: потребительская электроника, цифровое оборудование и микроэлектроника, которые, по моим расчетам, обеспечивали импорт Apple примерно на 85-90%.
Фактически, на Apple расширенные тарифы не действуют, поэтому нет мотивов поднимать цены и сокращать долю рынка.
Apple не собирается расширять инвестоперации в 2025-2028 сверх тех планов, которые были в 2023-2024, но Тим Кук сумел продать Трампу абсолютный фейк об «инвестпакете в 500 млрд», который в реальности равен НУЛЮ.
При этом именно Тим Кук выступал главным лоббистом отмены тарифов на свой импорт, что с успехом реализовал, но не заплатил ни одного доллара сверху, выставив Трампа полным кретином.
Трамп через предложение повторяет об инвестициях в 500 млрд, которых нет и не будет. Тим Кук ловко «накуканил» Трампа, продемонстрировав истинное мастерство заключения сделок.
页面
